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高华证券实体经济活动增速放缓导致4月份工业企业利润同比负增长

发布时间:2019-09-13 19:26:56 编辑:笔名

高华证券:实体经济活动增速放缓导致4月份工业企业利润同比负增长 2012-05-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国国家统计局宣布2012年4月份规模以上工业企业利润同比增幅从3月份的4.5%降至-2.2%(今年前四个月同比增幅较前三个月的-1.3%进一步降至-1.6%)。

要点:

工业企业利润增速的回落与工业增加值和4月份PPI的下行走势相符。近几个月PPI下降较快,而CPI下降相对较慢,PPI和CPI之间缺口不断扩大,有人认为这应该会对企业盈利带来有利推动,但历史数据表明这二者的关系是正相关而不是负相关。我们认为这是因为当实体经济增速疲软时(如4月份),PPI的回落往往早于CPI且降幅更大。这种增长疲弱所带来的影响比其他因素更能企业盈利能力的变化。

我们认为企业利润增速降至负值区间倾向于强化决策者对经济走软的担忧,因而使“稳增长”的政策立场得到巩固。我们预计政策放松的影响将在未来几个月得以显现,工业企业利润也将开始复苏势头。

背景信息:

工业企业利润数据与工业增加值数据所覆盖的企业范围相同。所有规模以上工业企业,即年主营业务收入在2,000万元以上的企业均在统计范围内。2011年之前规模以上工业企业的标准为年主营业务收入在500万元以上。口径调整之后的工业增加值同比增速数据并不能与之前直接进行比较,因为在新标准下增速往往要高0.3-0.8个百分点。我们在估算环比增速时已经考虑到这一因素。

自2012年初起,各企业直接将数据上报给国家统计局,而不再像此前那样经由区/县->市->省三级地方统计局汇报到国家局。这可能会带来一些数据可比性的问题,但是国家统计局并未向2011年口径调整一样就此给出两个数据序列差别的信息。因此,需谨慎对待年初时的工业增加值和工业企业利润的环比增速估算值。

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